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澳门美高梅网上娱乐官网:方正策略:反弹机会源于风险偏好改善 首选银行石化

时间:2018/9/2 19:28:17  作者:  来源:  查看:131  评论:0
内容摘要:经济和流动性目前并没有明显的拐点,风险偏好决定吃饭行情的成色。经济层面,上行拐点尚早,全球经济领先指标如摩根大通全球PMI指数以及OECD领先指数均显示2016年开启的全球性经济复苏已经在2018年年初结束,中国8月份PMI数据尽管反弹但是结构恶化,订单指数下降,原材料库存持续下...
经济和流动性目前并没有明显的拐点,风险偏好决定吃饭行情的成色。经济层面,上行拐点尚早,全球经济领先指标如摩根大通全球PMI指数以及OECD领先指数均显示2016年开启的全球性经济复苏已经在2018年年初结束,中国8月份PMI数据尽管反弹但是结构恶化,订单指数下降,原材料库存持续下降而产成品库存抬升,显示经济仍在下行,信用收缩以及贸易战对中国经济影响明显,经济的上行拐点至少得明年二季度再做判断;流动性层面,金融市场利率已经快速回落,目前进一步下行并不明确,引导实体利率回落才是政策的关键,在房价和汇率的约束下,流动性不具备大水漫灌的基础,并没有拐点;由于经济和流动性没有拐点,市场难言反转,反弹机会源于风险偏好的边际变化,而风险偏好的观察因素,一是政策落地后的效果,二是贸易战的变化,三是人民币汇率。9月5号中美贸易战将有明确的结论,而9、10月份是传统经济旺季,基建投资数据将有所改善但弹性可能不足,9月中旬美联储加息后汇率变化将水落石出。9月份关注风险偏好的边际变化,适当增加成长行业的配置,首选行业包括银行、石化、军工。

  正文

  经济上行拐点尚早;流动性层面大水漫灌的条件不具备;市场反弹机会取决于风险偏好的边际变化

  1、经济上行拐点尚早

  (1)全球领先指标来看,2016年开启的全球性经济复苏在2018年确认结束。跟踪全球经济,摩根大通全球PMI指数以及OECD领先指数是重点关注的指标,此外,主要国家PMI指数也能反映经济趋势,这几类指标共同指向2016年年初开启的全球性经济复苏在2018年基本结束。从目前的变化来看,摩根大通全球PMI指数在2018年2月份确认高点后持续回落,从54.8下降到43.7,分国家来看,美国变化不明显,日本制造业PMI从年初的54.8下降到52.5,欧元区从60下降到54.6;从OECD领先指标来看,2016年年初开始的经济恢复从2017年底结束,目前呈现持续下行的状态。

  (2)PMI数据反弹但结构恶化。统计局公布的8月份中采PMI指数为51.3,较7月份的51.2小幅回升,这并不能代表经济趋势,分项来看,除了生产指数、原材料购进价格指数、产成品库存指数有所回升外,新订单指数、新出口订单指数、原材料库存指数均有所回落,显示出经济需求仍比较一般,而购进价格指数的上升更多是供给侧环保约束导致的成本抬升,原材料库存连续下降而产成本库存抬升意味着经济步入到去库存阶段,综合来看,8月份PMI指数显示出经济下行趋势难改。

  (3)信用收缩叠加贸易战,中国经济上行拐点尚早。信用收缩会抑制经济增长且具有领先型,此轮信用收缩始于2017年9月份,到目前为止已经接近1年,参考此前收缩的影响,信用收缩会领先经济2-3个季度,意味着经济在2018年二季度开始下行,至少持续到2019年二季度。除了信用收缩的因素外,中美贸易战也对经济有所影响,根据测算,500亿美元商品出口影响经济0.1%,而扩大到2500亿美元后影响经济增长在0.6%到0.8%,这也是政策从今年三季度开始转向的重要因素,目前经济的抓手仍是稳定基建投资,但由于地方政府隐性债务规模较大,还本付息压力大,且对于违规融资的限制,目前的专项债、地方政府债对于基建投资的拉动作用一般,并没有此前的弹性大,因此,经济的上行拐点至少得明年二季度再做判断。



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